Investice do AI: Růst a Nejasnosti na Trhu
Se zvyšující se údivem jsme tento rok sledovali, jak velké technologické giganti na každém kvartálním výsledku oznamují nové investice v řádu desítek miliard dolarů do umělé inteligence. Na začátku jsme si i my mysleli, že firmy ze Silicon Valley generují tak vysoké zisky a tržní hodnoty, že je možné, aby investovaly z vlastních kapes, aby nezůstaly pozadu v závodě.
V posledních týdnech jsme mohli také pozorovat klesající důvěru akciových investorů, což vedlo k poklesu cen akcií, které však stále zůstávají na vysokých úrovních. Investoři začínají mít pochybnosti, zda se s investicemi do datových center a všech potřebných čipů, energie a infrastruktury nezachází příliš rozmařile.
Slovo „bublina“ se skloňuje čím dál tím častěji, a to již bylo popsáno kolegou. Fondoví manažeři investičních společností vyjádřili své obavy v průzkumu Bank of America, který byl publikován tento týden. 45 procent z nich považuje AI bublinu za největší investiční riziko současnosti a většina se obává nadměrného investování.
Finanční inženýrství
Nadměrné investice představují především riziko pro samotné investující technologické společnosti a jejich akcionáře. Může to znamenat, že v ocenění těchto společností na burze je nyní hodně „vzduchu“. Pokud se v důsledku přehnaných investic sníží zisky a rezervy, investoři to mohou zaznamenat nejen poklesem cen akcií, ale také sníženými odkupy akcií a výplatami dividend.
Ale situace není tak jednoduchá. Technologické firmy rozložily svá rizika ve svém financování mnohem více. Financial Times vypočetla, že americké technologické společnosti emitovaly za více než 200 miliard dolarů obligací – obchodovatelných půjček na burze – na financování AI investic a oznámily lavinu nových emisí. Finanční analýza amerických kolegů ukazuje, že na americkém kapitálovém trhu byly rovněž vyvinuty složité financovací struktury s privátním kapitálem.
Financování a konstrukce
Tak například The Wall Street Journal minulý týden popsal několik variant:
- Soukromá investiční společnost Blue Owl koupila za přibližně 3 miliardy dolarů podíl 80 % ve společném podniku s Meta na výstavbu datových center Hyperion. Ten má vydané obligace v hodnotě 27 miliard dolarů, z nichž 18 miliard koupil Pimco (největší držitel obligací na světě).
- Pro spolupráci Stargate – v níž OpenAI staví datová centra spolu s Oracle a Softbank – byla zřízena složitá bankovní financovací konstrukce. Dvě bankovní giganty JP Morgan a Mitsubishi UFJ vytvořily projektové financování, přičemž zapojily více než třicet bank prostřednictvím bankovního syndikátu. Tyto banky, včetně jedné velké evropské jako BNP Paribas, se snaží znovu prodat půjčky investorům do dluhů.
- Elon Musk založil pro nákup čipů Nvidia pro datové centrum Colossus 2 své vlastní AI společnosti xAI společnost se společností Valor Equity Partners, která uzavírá půjčky na nákup těchto čipů. Tyto půjčky poskytují soukromé úvěrové společnosti, včetně mocné Apollo Global Management. Tyto soukromé úvěrové společnosti poskytují tyto půjčky z fondů, pro které opět přitahují investory.
Velké technologické společnosti se tedy vyhýbají tomu, aby nesly všechna rizika samy a co nejvíce je rozprostírají prostřednictvím finančního systému.
Evropská citlivost
Tak se využívají hloubky finančních trhů v USA k realizaci obrovských ambicí v oblasti AI. Můžeme my z Evropy pouze jako diváci sledovat, zda tato bublina praskne nebo ne? A je to pohodlná pozice?
To rozhodně není. Mezi institucionálními investory z Evropy je známo, že často mají mezi 50 a 70 procenty svého investovaného majetku v USA. To zahrnuje i investice do Big Tech. Určitě skrze akcie, ale pravděpodobně také vstupují do těchto složitých konstrukcí. Ale na to nikdo skutečně nemá přehled. Pokud bublina praskne, bude to v Evropě patrné.
